4月29日，杉杉股份披露了2026年一季報。第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.80億元，同比增長11.99%；歸母凈利潤達(dá)到3.31億元，同比增長899%；扣非凈利潤3.16億元，同比增長2011.11%。與此同時，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)1.27億元。

在控股股東重整剛剛落定的背景下，這份成績單超出了不少投資者的預(yù)期。

偏光片：高端化貢獻(xiàn)了主要利潤增量

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，偏光片是本次業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。長期以來，市場對杉杉偏光片的認(rèn)知集中在“全球大尺寸LCD市場份額第一”（約34%），但一季度真正拉動利潤的，是OLED、車載顯示、高端IT等高附加值產(chǎn)品線的滲透率提升。這些產(chǎn)品單價更高、競爭格局更優(yōu)，直接推動了偏光片業(yè)務(wù)毛利率的同比顯著改善。

2025年全年，公司偏光片業(yè)務(wù)凈利潤已同比增長81.75%，這一高端化趨勢在今年一季度得以延續(xù)并強化。換言之，杉杉偏光片正從“規(guī)模領(lǐng)先”向“利潤領(lǐng)先”切換。

負(fù)極材料：需求回暖，龍頭地位兌現(xiàn)業(yè)績

負(fù)極材料業(yè)務(wù)同樣迎來修復(fù)。新能源車與儲能市場保持較高景氣度，公司人造石墨負(fù)極材料全球市占率維持行業(yè)第一，深度綁定寧德時代、比亞迪、LGES等頭部客戶。隨著三大一體化基地產(chǎn)能逐步釋放，負(fù)極材料銷量實現(xiàn)較大幅度增長，凈利潤同比增長29.80%。

相比2024年行業(yè)普遍面臨的價格下行壓力，今年一季度負(fù)極材料環(huán)節(jié)的供需關(guān)系趨于平衡，頭部企業(yè)的議價能力和成本優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。杉杉作為全球人造石墨負(fù)極的出貨量冠軍（市占率約21%），在這一輪修復(fù)中受益較為明顯。

值得關(guān)注的是，本季度杉杉股份重整計劃已正式獲批。若重整順利推進，皖維集團將正式入主，安徽省國資委成為實際控制人。這對于曾深陷家族傳承紛爭與債務(wù)陰霾的杉杉而言，無異于一次戰(zhàn)略層面的重要轉(zhuǎn)折。

皖維集團的主業(yè)是聚乙烯醇（PVA）及其衍生物，正是偏光片產(chǎn)業(yè)鏈上游的核心原材料之一。這一入主，并非單純的財務(wù)紓困，而是產(chǎn)業(yè)鏈上下游的戰(zhàn)略整合。對于偏光片業(yè)務(wù)而言，上游關(guān)鍵原料的穩(wěn)定供應(yīng)和成本優(yōu)化，將直接增強其長期競爭力。

回顧杉杉股份的轉(zhuǎn)型之路，并非一帆風(fēng)順。從傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)向鋰電材料與偏光片雙主業(yè)，期間遭遇股權(quán)動蕩、控股股東債務(wù)危機等多重挑戰(zhàn)，一度陷入盈利困境。但公司并未放棄核心布局，反而持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)、優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，2025年實現(xiàn)營收凈利雙增、由虧轉(zhuǎn)盈，完成“觸底反彈”；2026年一季度的業(yè)績暴增，則是轉(zhuǎn)型成效的集中爆發(fā)。如今，公司硅基負(fù)極、硬碳負(fù)極等前沿產(chǎn)品逐步量產(chǎn)，芬蘭10萬噸負(fù)極一體化項目穩(wěn)步推進，全球化供應(yīng)體系逐步成型，長期增長動力已然拉滿。

此次一季報的驚艷表現(xiàn)，不僅重塑了市場對公司的認(rèn)知，更彰顯了其在新能源與光電顯示領(lǐng)域的核心競爭力。隨著兩大行業(yè)持續(xù)景氣，杉杉股份有望持續(xù)釋放業(yè)績彈性，從“逆襲標(biāo)桿”成長為行業(yè)“領(lǐng)軍者”。